S&P Global Ratings dünyanın en büyük stablecoin’i USDT için istikrar değerlendirmesini “constrained (sınırlı)” sınıfından “weak (zayıf)” seviyesine çekti. Bloomberg’ün 26 Kasım 2025 tarihli haberine göre kararın gerekçesi olarak Tether’in rezervlerinde artan yüksek riskli varlık oranları, yetersiz teminat şeffaflığı ve olası teminat yetersizliği gösterildi. Gelişme, stablecoin güvenliği ve rezerv yapısı konusundaki soru işaretlerini yeniden alevlendirdi.
Yüksek Riskli Varlıklar Arttı, Teminat Yapısı Sorgulanıyor
S&P’ye göre 2024’te rezervlerin yaklaşık %17’si iken, 2025’te bu oran %24’e çıktı. Bitcoin, altın, teminatlı krediler, kurumsal tahviller gibi varlıklar USDT rezervlerinde yer alıyor. Bu varlık gruplarının kredi, piyasa, faiz oranı ve döviz kuru riski taşıdıkları belirtildi. Özellikle BTC, rezervlerin %5,6’sını oluşturuyor. Oran daha önce belirlenen %3,9’luk teminat tamponunu aşıyor. Bitcoin fiyatında sert bir düşüş olursa USDT’nin teminatının yetersiz kalabileceği anlamına geliyor.
S&P ayrıca, Tether’in rezerv yönetimi ve teminat sağlayıcılarının kredi değerliliği hakkında yeterli bilgiyi kamuoyuyla paylaşmadığını belirtti. Kuruluşun iflası durumunda varlık ayrışımı ve kullanıcıların paralarının korunması konusunda net mekanizmalar olmadığı ifade edildi.
Yine de S&P, son dönemde kripto para piyasasında yaşanan yüksek fiyat değişkenliğine rağmen USDT’nin fiyat sabitliğini görece koruduğunu not etti. Ancak böyle bir durumun tek başına teminat kalitesinin yeterli olduğu anlamına gelmediğini belirtti.
Piyasa Etkisi ve Tether’in Tepkisi
S&P’nin kararı, stablecoin güvenliği ve rezerv yapısına dair yatırımcı kaygılarını yeniden hortlattı. Özellikle risk varlıklarının artışı ve teminat şeffaflığındaki belirsizlik, USDT’nin dolara olan sabitlik dolar” algısını zedeleyebilir.
Tether cephesi ise değerlendirmeyi reddetti. Şirket, geleneksel finans kurumları için geliştirilmiş kredi derecelendirme modellerinin kripto varlık yapısını tam olarak yansıtmadığını savundu. Tether, USDT’nin banka krizleri, borsa çöküşleri ve piyasadaki fiyat değişiklikleri karşısında defalarca ayakta kaldığını vurguladı. Ayrıca şirket, halen 180 milyar doların üzerinde dolaşımdaki token ile stablecoin piyasasında lider konumda olduğunu hatırlattı.