ABD hükümetinin kapanmasını bitiren yasa tasarısı Başkan Trump tarafından imzalandı. Kısa vadeli belirsizlik böylece rafa kalkarken Washington’dan kripto para alanına ilişkin bir başka önemli mesaj geldi. SEC Başkanı Paul Atkins kripto paraların sınıflandırılmasına netlik getirmeyi amaçlayan stratejik bir plan duyurdu. Merkezinde “token sınıflandırması” ve Howey testinin bağlama dayalı yorumu var.
Token Sınıflandırması İçin Çerçeve ve Net Sınırlar Çağrısı
12 Kasım 2025 tarihinde SEC’in resmi web sayfasından yayınlanan açıklamada Atkins, Komisyon içinde “token sınıflandırması” adıyla yürütülen çalışmanın, menkul kıymet ile emtia ayrımını hukuki gerekçelere dayandıran yapısal bir çerçeve kurmayı hedeflediğini vurguladı. Yasalar ve düzenlemelerde sınırlayıcı ilkelere bağlı kalmanın gerekliliğine dikkat çekti. Amaç, kripto paraların sınıflandırılmasında tutarlı ve uygulanabilir bir yaklaşım geliştirmek.
Konuşmasında Komisyon Üyesi Hester Peirce’in çalışmalarını öven Atkins, federal menkul kıymet yasaları çerçevesinde şeffaf ve ekonomik temelli bir metodolojiye işaret etti. Üç ana başlığı öne çıktığını belirten Atkins başlıkların da şu şekilde olduğunu dile getirdi: Açık bir token taksonomisinin önemi, yatırım sözleşmelerinin geçici/olay bazlı doğasını tanımlamada Howey testinin doğru uygulanması ve bunun yenilikçiler, aracılar ve yatırımcılar için pratik etkileri.
Howey Testi Bağlamında Menkul Kıymet Statüsü Kalıcı Değil
Atkins, kripto para alanında menkul kıymet olan ile olmayan varlıkları ayırt etmenin zorluklarına değindi. Çoğu token’ın doğası gereği menkul kıymet olmayabileceğini ancak bazı token’ların arz dönemlerinde yatırım sözleşmesi kapsamında satılmış olabileceğini belirtti. Atkins’in vurgulamak istediği ise “bir token yatırım sözleşmesine konu oldu diye ömür boyu menkul kıymet olarak kalmak zorunda değil” şeklindeydi.
Atkins bu noktada bağlama dayalı analiz ve yatırım sözleşmelerinin dinamik doğasının tanınması gerektiğini vurguladı. Böylece ürünün işlevi, dağıtım biçimi ve piyasa kullanımı değiştikçe düzenleyici değerlendirme de güncellenebileceğini belirtti. Atkins’e göre belirtilen yaklaşım hem yatırımcı korumasını güçlendirme hem de yeniliğin nefes alanını daraltmama sahip.
“Project Crypto” ve Düzenleme-Uyumluluk Dengesinin Vaatleri
Atkins, geliştiricilerin, borsaların, saklama kuruluşlarının ve yatırımcıların sahadaki operasyonel zorluklarını kabul etti. Önceki yönetimin tüm token’ları menkul kıymet saymaya yatkın genelleştirilmiş çizgisini eleştirerek, nüanslı ve pratik bir düzenleme çağrısı yaptı. SEC’in mevcut yasama çabalarını ikame etmeden, tamamlayıcı ve dolandırıcılıkla mücadelede kararlı bir tutum izleyeceğini yineledi.
Konuşmasını “Project Crypto” başlığıyla bağlayan Atkins değişim korkusuna yaslanan durgun yaklaşımları reddetti. SEC’in görevinin açık sınırlar çizmek, öngörülebilir ve şeffaf rehberlik sunmak olduğunu söyledi. Şu cümleye dair vurgusu ise konuyu net bir şekilde özetler nitelikteydi:
Gelecek korkusunun bizi geçmişe hapsetmesine izin vermeyeceğiz.