Peter Schiff 21 Mayıs 2026’da Michael Saylor’ın yönettiği Strategy şirketinin Bitcoin hazine modelini sert sözlerle hedef aldı. Schiff’e göre şirketin borçlanarak Bitcoin biriktirmesi ve borç ödemelerini yeni kaynakla çevirmesi Ponzi benzeri bir yapı riski taşıyor. Tartışmanın merkezinde Strategy’nin yüzde 11.5 faiz maliyeti ve Bitcoin fiyatının bu maliyeti aşıp aşamayacağı sorusu yer alıyor. Kripto para piyasası ise bu eleştiriyi Michael Saylor’ın agresif Bitcoin stratejisinin sürdürülebilirliği üzerinden okuyor.
Schiff Strategy Modelini Neden Eleştiriyor?
Peter Schiff’e göre sağlıklı finansman modeli borç alıp üretilecek gelirle bu borcu geri ödemeye dayanır. Strategy örneğinde ise asıl tartışma şirketin Bitcoin satmadan borç yükünü nasıl çevireceği noktasında yoğunlaşıyor. Schiff burada şirketin yeni yatırımcılardan veya yeni borçlanma araçlarından kaynak sağlamaya mecbur kalabileceğini savunuyor.
Schiff’in en sert çıkışı ise şeffaflık meselesinde geliyor. Michael Saylor’ın Strategy modelini açık biçimde anlatması Schiff’e göre yapının meşru olduğu anlamına gelmiyor. Ona göre bir model açık şekilde anlatılsa bile geri ödeme yeni borca dayanıyorsa risk aynı yerde duruyor.
Bitcoin Yükselirse Denklem Değişir mi?
Schiff’in argümanında güçlü bir taraf var. Strategy borcunu ödemek için Bitcoin satarsa şirketin baştaki yatırım mantığı zarar görür. Çünkü borç alınarak alınan Bitcoin daha sonra faiz ödemesi için elden çıkarılmış olur. Bitcoin fiyatı alım seviyesinin altındaysa zarar daha da büyür.
Ancak tartışmanın gözden kaçan noktası Bitcoin’in yıllık bazda yüzde 11.5’in üzerinde değer kazanması ihtimali. Böyle bir senaryoda Strategy için borç maliyeti teorik olarak taşınabilir hale gelir. Schiff’in eleştirisi daha çok Bitcoin’in yeterince değer kazanmadığı senaryo üzerinden güç kazanıyor. Fakat Bitcoin bu maliyetin üzerinde performans üretirse Schiff’in işaret ettiği kırılma hemen devreye girmeyebilir.
Strategy İçin Asıl Risk Nerede?
Strategy modeli temelde kaldıraçlı bir Bitcoin bahsi gibi çalışıyor. Saylor bu tabloyu uzun vadeli Bitcoin inancı üzerinden okuyor. Schiff ise aynı tabloyu borçla büyüyen kırılgan bir yapı olarak yorumluyor. İki yaklaşım arasındaki fark Bitcoin’in gelecekteki fiyat yönüne bakıştan doğuyor.
En kritik nokta şirketin borç servisinde yeni sermayeye ihtiyaç duyup duymayacağı olacak. Eğer Bitcoin değeri borç maliyetini aşarsa Strategy bir süre daha bu stratejiyi sürdürebilir. Ancak fiyat artışı yüzde 11.5’lik maliyetin gerisinde kalırsa şirket yeni borç veya varlık satışı baskısıyla karşılaşabilir. İşte o zaman Schiff’in uyarısı piyasa için daha somut bir risk başlığına dönüşür.