BitMEX kurucu ortağı ve Maelstrom yatırım yöneticisi Arthur Hayes, 5 Kasım 2026 tarihinde yayımladığı “D is for Dilution” başlıklı analizinde yapay zeka sektöründeki halka arzların küresel finans piyasaları açısından yeni bir risk oluşturabileceğini öne sürdü. Hayes’e göre SpaceX, Anthropic ve OpenAI hisselerindeki potansiyel satış baskısı, şirketlerin borçlanma maliyetlerini yükselterek dolar likiditesini zayıflatabilir. Böyle bir senaryonun gerçekleşmesi, Bitcoin ve diğer kripto paralar üzerinde de baskı oluşturabilir.
Öne Çıkanlar
- Hayes, SpaceX ve Anthropic hisselerinde gelecekte satışa açılabilecek payların fiyatlar üzerinde baskı oluşturabileceğini savundu.
- Anthropic için Haziran 2027’ye kadar yüzde 83’lük seyrelme öngören Hayes, OpenAI’ın olası halka arzında da benzer riskler görüyor.
- Maelstrom, dolar likiditesinde belirgin bir iyileşme yaşanana kadar temkinli bir yatırım yaklaşımı benimsemeyi planlıyor.
SpaceX ve Anthropic Hisselerinde Büyük Satış Baskısı Beklentisi
Hayes, analizinde 2016 yılında piyasaya çıkan Zcash’i (ZEC) örnek göstererek dolaşımdaki arz artışının fiyat üzerindeki etkisine dikkat çekti. Zcash’in ilk işlem günlerindeki sınırlı arzının olağanüstü fiyatlamalara yol açtığını, sonraki arz artışının ise yatırımcı getirilerini olumsuz etkilediğini hatırlattı. Benzer bir mekanizmanın yapay zeka şirketlerinin hisselerinde ortaya çıkabileceğini düşünüyor.
SpaceX, resmi açıklamasına göre 12 Haziran 2026’da SPCX koduyla işlem görmeye başladı. Hayes, şirketin halka arzından sonra dolaşımdaki hisse miktarının yaklaşık yüzde 50 arttığını ve Haziran 2027 sonuna kadar 8,6 milyar ilave hissenin satışa açılabileceğini öne sürüyor. Ancak gelecekteki hisse miktarına ilişkin bu tahmin bağımsız olarak doğrulanmış değil.
Anthropic açısından daha çarpıcı bir hesaplama yapan Hayes, ilk halka arz yatırımcılarının Haziran 2027’ye kadar yüzde 83 oranında seyrelme riskiyle karşılaşabileceğini iddia etti. Şirketin SEC’ye sunduğu halka arz belgelerinde hisse satış kısıtlamalarına ve bunların sona ermesinin fiyat üzerindeki olası etkilerine yer veriliyor. Bununla birlikte yüzde 83’lük oran, doğrulanmış bir şirket açıklaması değil, Hayes’in kendi hesaplaması.
Burada önemli bir ayrım bulunuyor. Mevcut hisselerin satış kısıtlamalarının sona ermesi, doğrudan yeni hisse ihracı anlamına gelmiyor. Dolayısıyla dolaşımdaki hisse artışı ile mevcut ortakların sahiplik oranlarının seyrelmesi aynı finansal süreçler olarak değerlendirilmemeli.
OpenAI’ın Finansman Sorunu Bitcoin’i Nasıl Etkileyebilir?
Hayes’in dikkat çektiği diğer şirket OpenAI. Financial Times’ın 30 Ekim tarihli haberine göre şirket, yeni finansman turundaki hedefini 30 milyar dolardan 20 milyar dolara, hedeflenen değerlemesini ise 1,4 trilyon dolardan 1,25 trilyon dolara indirdi. Söz konusu rakamlar şirketin tamamlanmış bir finansman turunu değil, basına yansıyan görüşmeleri ifade ediyor.
Hayes’e göre sorun yalnızca hisse fiyatlarının düşmesi değil. Yapay zeka şirketlerinin piyasa değerlemelerinde yaşanabilecek zayıflama, borç verenlerin daha yüksek faiz talep etmesine neden olabilir. Finansman maliyetlerinin artması veri merkezi yatırımlarını yavaşlatırken bankaların kredi genişlemesini de sınırlandırabilir.
Kripto para piyasasıyla bağlantı tam olarak burada kuruluyor. Hayes, Amerikan bankacılık sisteminin bilanço genişlemesini dolar likiditesinin önemli kaynaklarından biri olarak değerlendiriyor. Yapay zeka sektöründe ortaya çıkabilecek bir kredi daralmasının, riskli yatırımlara yönelen sermayeyi azaltabileceğini savunuyor.
Bununla birlikte yapay zeka hisselerindeki olası düşüşün mutlaka Bitcoin’de bir gerilemeye yol açacağı söylenemez. Hayes’in ortaya koyduğu ilişki, gerçekleşmiş ve ölçülmüş bir piyasa etkisinden çok, finansman koşullarına dayanan bir risk senaryosu.
Veri Kutusu
| Gösterge | Değer |
| Analiz tarihi | 5 Kasım 2026 |
| SpaceX halka arz fiyatı | 135 dolar |
| SpaceX halka arzından elde edilen brüt gelir | Yaklaşık 86,25 milyar dolar |
| Anthropic için öngörülen seyrelme | %83 (Hayes tahmini) |
| OpenAI’ın bildirilen finansman hedefi | 20 milyar dolar |
| OpenAI’ın bildirilen hedef değerlemesi | 1,25 trilyon dolar |
Kriptofoni Değerlendirmesi
Hayes’in analizindeki dikkat çekici nokta, yapay zeka şirketlerinin olası halka arzlarını doğrudan kripto para fiyatlarıyla değil, kredi piyasalarının işleyişiyle ilişkilendirmesi. Sektörün büyümesi için gereken sermaye giderek pahalılaşırsa finansal sistemdeki risk iştahı da azalabilir.
Ancak hisse satışına açılma takvimleri, yeni hisse ihraçları ve gerçek yatırımcı satışları birbirinden ayrılmalı. Her satış kısıtlamasının sona ermesi aynı ölçüde fiyat baskısı yaratmayacaktır.
Hayes, daha ileri aşamada merkez bankalarının olası bir finansal krize parasal genişlemeyle karşılık verebileceğini ve bunun Bitcoin’i destekleyebileceğini düşünüyor. Böyle bir müdahalenin zamanı, kapsamı ve gerçekleşip gerçekleşmeyeceği belirsiz. Bu nedenle yatırımcılar açısından asıl izlenmesi gereken göstergeler, yapay zeka şirketlerinin hisse performansından ziyade kredi faiz farkları, banka bilançoları ve dolar likiditesindeki değişim olabilir.
Sık Sorulan Sorular
Arthur Hayes neden yapay zeka hisseleri konusunda uyarıyor?
Gelecekte satışa açılabilecek yüksek miktardaki hissenin fiyatları baskılayabileceğini ve bunun şirketlerin finansmana erişimini zorlaştırabileceğini düşünüyor.
Yapay zeka sektöründeki kriz Bitcoin’i düşürür mü?
Böyle bir kriz risk iştahını ve dolar likiditesini azaltırsa Bitcoin üzerinde olumsuz etki oluşturabilir. Ancak aralarında kesin ve değişmez bir fiyat ilişkisi bulunmuyor.
Hayes Bitcoin için uzun vadede ne bekliyor?
Olası bir finansal krizin ardından merkez bankalarının likidite sağlamasının Bitcoin’i destekleyebileceğini savunuyor. Ancak bu beklenti doğrulanmış bir sonuç değil.