Kripto dünyasında yine hareketli bir gün yaşanırken, bir altcoin’in sert değer kaybı gündemin merkezine oturdu. Bu kez çöküş yaşayan varlık, daha önce piyasa değeri açısından ilk 25 içinde yer alan MemeCore (M) oldu.
MemeCore’un yerel token’ı M, birkaç saat içinde %85’in üzerinde değer kaybederek yılın en sert düşüşlerinden birine imza attı. Bu çöküş, milyarlarca dolarlık piyasa değerini silerken projenin token dağıtımı ve piyasa yapısına dair uzun süredir devam eden endişeleri yeniden alevlendirdi.
Özellikle bu satış dalgası, MemeCore’un tam seyreltilmiş değerlemesinden 2,8 milyar doların üzerinde bir kaybı beraberinde getirdi. Bu durum kripto piyasasında şok etkisi yaratırken token’ı piyasa değeri açısından 48. sıraya kadar geriletti. Çöküş, herhangi bir doğrulanmış güvenlik açığı, protokol saldırısı ya da proje tarafından yapılan önemli bir açıklama olmadan gerçekleşti; bu da piyasa katılımcılarının soru işaretlerini artırdı.
Tartışmanın merkezinde, uzun süredir MemeCore’un sahiplik yapısı, likidite profili ve değerlemesini sorgulayan zincir üstü araştırmacı ZachXBT yer alıyor. Son düşüşün ardından hem projeye hem de token’ı listeleyen büyük borsalara yönelik eleştirilerini yeniden dile getirdi.
MemeCore’un Değerlemesi Yeniden Mercek Altında
Düşüşün büyüklüğü, yılın başında ortaya çıkan endişeleri tekrar gündeme taşıdı.
Çöküş öncesinde MemeCore, sınırlı zincir üstü aktiviteye ve arz yoğunlaşmasına yönelik eleştirilere rağmen 14 milyar doları aşan tam seyreltilmiş değerlemeye ulaşmıştı. Satış sonrası bu rakam yaklaşık 4 milyar dolara gerilerken, token’ın piyasa değeri 1 milyar doların altına düştü.
Token fiyatı çöküş sırasında 2,67 dolardan 0,40 dolara kadar geriledi. Günlük işlem hacmi yaklaşık 42 milyon dolar seviyesinde kaldı; bu, silinen piyasa değeriyle kıyaslandığında düşük bir seviyeye işaret ediyor.
Buna karşın yazım sırasında token kısmen toparlanarak 0,94 dolar seviyesine yükseldi. Piyasa değeri 1,25 milyar dolar civarına çıkarken, tam seyreltilmiş değerleme 9,43 milyar dolar seviyesinde bulunuyor.
MemeCore, Nisan ayında 4,82 dolara yakın tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmıştı. Bu yükseliş, Shiba Inu’yu (SHIB) geride bırakarak onu piyasa değeri açısından ikinci en büyük meme coin konumuna taşımıştı.
O tarihten bu yana token değerinin %80’inden fazlasını kaybetti ve bu kayıpların büyük bölümü son çöküşte hızlandı.
Eleştirmenlere göre bu durum, projenin değerlemesinin gerçek piyasa talebinden kopmuş olabileceği yönündeki endişeleri güçlendiriyor.
Arz Yoğunlaşması Tartışmanın Merkezinde
ZachXBT ve diğer zincir üstü analistlerin en çok odaklandığı konu, MemeCore’un token arzının son derece yoğunlaşmış yapısı oldu. Bu eleştirilere göre dolaşımdaki arzın önemli bir bölümü, bireysel yatırımcılardan ziyade içeriden kişiler, proje ekibiyle bağlantılı cüzdanlar ve bazı merkezi borsa adresleri tarafından kontrol ediliyor. Bu durum, piyasada “serbest dolaşımda” görünen arzın gerçekte olduğundan daha sınırlı olabileceği yönünde şüpheler doğuruyor.
Farklı analiz firmaları ve bağımsız araştırmacılar, token dağılımının sağlıklı bir piyasa yapısı için yeterince geniş dağılmadığını, aksine belirli cüzdan kümelerinde yoğunlaştığını savunuyor. MLM, Wazz ve ZachXBT gibi araştırmacıların referans verdiği bazı çalışmalara göre, toplam arzın %99’undan fazlası oldukça dar bir cüzdan grubu ile borsa adresleri arasında yoğunlaşmış olabilir. Bu tür bir yapı, fiyat hareketlerinin doğal piyasa talebiyle değil, büyük sahiplerin hareketleriyle şekillenme riskini artırıyor.
Bazı zincir üstü verilerde Binance’e bağlı cüzdanların arzın yaklaşık yarısına yakın bir bölümünü kontrol ettiği, geri kalan kısmın ise içeridekilerle bağlantılı cüzdanlar ve erken dağıtım adresleri arasında paylaşıldığı öne sürülüyor. Bu yoğunlaşma, likiditenin çok az sayıda aktörün elinde toplanmasına neden olurken, piyasada fiyat keşfinin sağlıklı şekilde gerçekleşmesini de zorlaştırıyor.
Analistler ayrıca bu tür bir sahiplik yapısının, normal piyasa koşullarında görülmesi beklenen organik alım-satım dengesini bozduğunu belirtiyor. Likiditenin dar bir alana sıkışması, küçük yatırımcı işlemlerinin fiyat üzerinde orantısız etki yaratmasına yol açabiliyor ve ani volatilite riskini artırıyor. Bu nedenle arz yoğunlaşması yalnızca dağılım sorunu olarak değil, aynı zamanda piyasa istikrarını doğrudan etkileyen yapısal bir risk olarak değerlendiriliyor.
Sorun yeni değil. Daha önce de ZachXBT, içeriden sahiplik ve dağılım şeffaflığı konularında endişelerini dile getirerek MemeCore’un milyarlarca dolarlık değerlemeye nasıl ulaştığını sorgulamıştı. Zincir üstü analiz şirketleri de benzer şekilde sektör genelinde büyük cüzdan yoğunlaşmalarının yaygın bir problem olduğunu ve özellikle meme coin segmentinde bunun daha sık görüldüğünü raporlamıştı.
Çöküşün Ardından Borsalar Sorgulanıyor
Olayların yankıları artık yalnızca MemeCore ile sınırlı değil. Çöküşün ardından ZachXBT, eleştirilerinin büyük bir kısmını bu token’ı listeleyen büyük borsalara yöneltti. Binance ve Bybit gibi platformların M’ye bağlı sürekli vadeli işlem sözleşmeleri sunarken, Kraken ve Bitget’in anlık piyasa erişimi sağlamasını sorguladı.
Araştırmacıya göre, likiditesi sınırlı ve arzı yoğunlaşmış varlıkların listelenmesi bireysel yatırımcıları gereksiz risklere maruz bırakıyor ve borsaların durum tespiti süreçlerine dair daha geniş soruları gündeme getiriyor. Bu gevşek süreçlerin etkisini genellikle en çok hissedenler, zor kazanılmış paralarının saatler içinde yok olduğunu gören bireysel yatırımcılardır.
Eleştirmenler, büyük borsaların yalnızca işlem hacmine ve kısa vadeli likiditeye odaklandığını, token sahipliğinin gerçek dağılımını ve projenin uzun vadeli sürdürülebilirliğini yeterince incelemediğini öne sürüyor. Bazı analistler, listeleme kararlarının bağımsız teknik değerlendirmelerden ziyade proje ekipleriyle yapılan doğrudan müzakereler aracılığıyla alındığını ve bu sürecin kamuoyuyla yeterince paylaşılmadığını vurguluyor. Borsaların bu konudaki sessizliği ise şeffaflık tartışmalarını daha da artırıyor.
Bu eleştiriler, kripto para sektörünün zaten token listelemeleri, piyasa şeffaflığı ve yatırımcı koruması konusunda artan bir denetime tabi olduğu bir dönemde gündeme geliyor.
Son dönemde yaşanan birkaç token çöküşü, değerleme ölçütleri, dolaşımdaki arz açıklamaları ve sahiplik yoğunlaşmasına ilişkin endişeleri yeniden gündeme getirdi. Yalnızca Haziran ayında Sahara AI (SAHARA AI) %60’ın üzerinde değer kaybetti ve bir balinanın büyük miktarda satış yapmasının ardından SIREN bir hafta içinde %95 düştü.
Humanity Protocol de bu ay %80’in üzerinde değer kaybetti; ancak bunun nedeni farklıydı. Düşüş, saldırganların 64 milyon dolardan fazla varlık ele geçirdiği bir siber saldırının ardından başladı. Yılın başlarında ise RAVE, sahiplik yoğunlaşmasına ilişkin endişeler nedeniyle %90 değer kaybetti.
MemeCore, manşetlerdeki değerlemelerin altta yatan piyasa koşullarını doğru yansıtıp yansıtmadığına dair sorgulamalara maruz kalan ve giderek uzayan proje listesine katıldı. Analistler, borsaların izlediği süreçteki yetersiz durum tespiti uygulamaları değişmedikçe bu eğilimin devam edebileceğini savunuyor.
Bazı sektör gözlemcileri, çözümün yalnızca borsaların iç politikalarında değil, listeleme standartlarını zorunlu kılan ve kamuoyuyla paylaşılan düzenleyici çerçevelerin oluşturulmasında yattığını düşünüyor. Ancak küresel ölçekte tutarlı bir düzenleyici yaklaşımın henüz şekillenmemiş olması, bu tartışmayı daha da karmaşık hale getiriyor.
Şu an için piyasada cevaplardan çok sorular var. Açık olan şey, MemeCore’un dramatik düşüşünün likidite, sahiplik ve değerleme üzerine aylar süren tartışmayı kripto para sektörünün en yakından takip edilen konularından birine dönüştürmüş olmasıdır.
Bu çöküş, yalnızca MemeCore’un geleceğine ilişkin beklentileri yeniden şekillendirmekle kalmadı; aynı zamanda borsaların projeleri nasıl değerlendirdiği, token değerlemelerinin nasıl hesaplandığı ve milyarlarca doların dijital varlıklara akmadan önce yatırımcılardan ne düzeyde şeffaflık beklendiği konusunda daha geniş bir tartışmayı da yeniden alevlendirdi.