Bitcoin uzun süredir Nasdaq çizgisine yapışmış bir varlık gibi fiyatlandı. Yüksek büyüme vadeden yazılım hisseleri yükseldiğinde o da yükseldi. Satış geldiğinde aynı sertlikle geri çekildi. Özellikle yapay zekanın 2025 sonlarında SaaS şirketleri üzerindeki baskıyı artırmasıyla birlikte tablo daha da belirginleşti. Markus Thielen’in 29 Nisan 2026 tarihli X paylaşımına göre piyasanın buradan çıkardığı sonuç hatalıydı. Bitcoin teknoloji hissesi değildi. Yanlış sepete konuldu ve fiyat da buna göre şekillendi.
Bitcoin Neden Yanlış Sınıfa Kondu?
Piyasadaki genel kanı, yazılım hisseleri baskı altına girince Bitcoin’in de aynı nedenle değer kaybettiği yönündeydi. Oysa Thielen farklı bir noktaya işaret etti. Ona göre görülen korelasyon, varlığın doğasından kaynaklanan sağlam bir bağ değil, piyasa yapısının ürettiği geçici bir bozulmaydı. Başka ifadeyle yatırımcılar aynı risk iştahıyla işlem yaptı, aynı ekranlara baktı ve aynı anda aynı yönde pozisyon aldı.
Yanlış okuma da tam burada doğdu. Birçok yatırımcı Bitcoin’i yüksek büyüme vadeden teknoloji şirketleriyle aynı sepete koydu. Ardından yazılım sektöründeki baskıyı doğrudan ona yansıttı. Thielen, asıl meselenin temel değerleme çerçevesinde koptuğunu savundu. Bitcoin’in fiyatı yazılım hisseleriyle yan yana hareket etmiş olsa da değerinin aynı mantıkla ölçülmesi gerektiği sonucu çıkmadı.
Madencilik Geçmişi Çok Şey Anlattı
Bitcoin’in ilk yılları teknoloji hissesi anlatısına güçlü bir karşı örnek sundu. ASIC çipler ortada yokken ağ, standart işlemcilerle çalıştı. 2009’da ilk blokları çıkaran erken dönem kullanıcılar aralarında Satoshi Nakamoto’nun da bulunduğu isimler sıradan CPU’larla madencilik yaptı. Ağın ilk dönem mimarisi bile Bitcoin’in bir yazılım şirketi mantığıyla doğmadığını gösterdi.
2010 ve 2011 döneminde madenciler GPU’lara geçti. Nvidia’nın GeForce kartları öne çıktı. Ancak neden kurumsal bir yazılım anlatısı değildi. Tercihin nedeni kartların genel amaçlı paralel işlem gücünde daha verimli olmasıydı. 2013’e gelindiğinde özel amaçlı ASIC cihazlar sahneye çıktı ve önceki yöntemleri tarihe itti. Tüm kronoloji Bitcoin’in teknoloji hissesi gibi değil kendine özgü ekonomik ve altyapısal dinamiklerle büyüyen ayrı bir yapı olduğunu ortaya koydu.
Fırsat Penceresi Neden Daraldı?
Thielen’in ana tezi burada netleşti: Yazılım hisseleriyle kurulan bağ, kalıcı bir gerçek değil fiyatlama hatasıydı. Piyasa aynı ritimde alım satım yaptığı için kısa vadeli benzerlik oluştu fakat temel hikaye başka yerde kaldı. Bitcoin’e teknoloji sektörünün sorunları üzerinden değer biçen yaklaşım, varlığın bağımsız çerçevesini perdeledi ve önemli bir iskontoya kapı araladı.
Tam da bu nedenle ortaya çıkan tablo, yalnızca bir yorum farkı değil, aynı zamanda ciddi bir fırsat olarak görüldü. Thielen, mevcut döngüde en önemli başlıklardan birinin tam olarak burada yattığını belirtti. Yanlış fiyatlama sonsuza kadar sürmeyecek. Piyasa aynı yanlışı ne kadar erken fark ederse Bitcoin’in teknoloji hisselerinden ayrışma ihtimali de o kadar hızlı güç kazanacak.