Piyasadaki sert dalgalanmada Hyperliquid’in sistemi çalışmayı hiç kesmedi. Kurucu Jeff 12 Ekim 2025 tarihinde X üzerinden yaptığı açıklamada platformun yüzde 100 erişilebilirlik sağladığını ve kötü borç oluşmadığını açıkladı. İki yılı aşkın süredir ilk kez çapraz marjlı ADL devreye girdiğini belirten Jeff tasfiye edilen kullanıcıların sonucu ADL’den etkilenmedi. Tartışmalar sürerken Jeff “önemli olan ödeme gücü ve kesintisiz çalışma diyerek şeffaflığa vurgu yaptı.
Hyperliquid’de ADL nasıl çalıştı, neden gerekliydi bu volatilitede
Jeff’e göre ADL, piyasa ve arka durak (backstop) tasfiyeleri yetmediğinde devreye giren son mekanizma. ADL’nin iki tarafı var. Tetiklenen taraf, teminat eşiğinin altına inenler ve sağlayan taraf ise karlılık ve kaldıraç gibi ölçütlerle belirleniyor. Tek tek işlemlerde istenmeyen kapanışlar görülebilir. Yine de toplamda ADL sağlayıcıları, çok kısa süre erişilen fiyatlardan pozisyon kapatarak önemli kâr yazdı.
Burada ADLI kavramına yer vermek gerekirse ADL (Auto-Deleveraging) kaldıraçlı türev borsalarda “otomatik kaldıraç düşürme” mekanizması olarak karşımıza çıkar. Amaç aşırı oynaklıkta tasfiye ve sigorta fonu/backstop yetmediğinde sistemin kötü borç üretmeden ayakta kalmasını sağlamaktır.
Jeff’e göre tasfiyelerin temelinde bakım marjı bulunuyor. Fiyatlar hızla düştüğünde teminat yetersiz kalırsa pozisyonlar sistem tarafından devralınıp kapatılıyor. Sabah saatlerinde çok sayıda altcoin yüzde 50’den fazla gerileyince, 2x ve üzeri kaldıraçlı long pozisyonların likide edilmesi zorunlu hâle geldi. Jeff “Gerekeni yapmamak, diğer kullanıcıların fonlarıyla kumar oynamak olur” diyerek kurallara bağlı kalındığını belirtti.
HLP’nin Rolü Nasıl Şekillendi?
Jeff HLP’nin rolüne de değindi. HLP, protokol kasası olarak iki görev üstleniyor. Bunlar emir defterine sınırlı likidite sağlamak ve arka durak likidasyonları yapmak şeklinde. Jeff HLP’nin ticaret tarafındaki payı yüzde 1’in altında kalsa da, tasfiyede omurga işlevi gördüğünü ifade etti. Önce piyasa tasfiyesinin denendiğini sonrasında ise yetmezse HLP’nin pozisyonu teminatıyla birlikte devraldığını vurguladı.
Risk yönetimi için HLP, küçük kasalara bölünmüş durumda ve her tasfiye tek bir küçük kasaya yönlendiriliyor. Son olayda Jeff milyarlarca dolarlık pozisyonun kısa sürede arka durak olarak kapatılırken bazı küçük kasaların teminat altına indiğini belirtti. Tasarım gereği bu kasaların yalıtılmış olduğunu ifade eden Jeff ADL’ye katıldıklarında diğer kullanıcılar gibi muamele gördüklerini belirtti. Jeff, HLP’nin “toksik olmayan” bir tasfiye edici olarak ücret almadığını ve amacın sistemin ödeme gücünü korumak olduğunu söyledi.
Şeffaflık Her Şeyin Ölçüsü
Jeff, on-chain kayıtların her emir, her işlem ve her likidasyonu doğrulanabilir kıldığını hatırlattı. Bazı platformların tasfiye verilerini eksik paylaştığını, bu nedenle karşılaştırmaların yanıltıcı olabileceğini ifade etti. Ona göre başka borsalar gelir uğruna daha fazla pozisyonu arka durakla kapatıp ödeme gücünü riske atabilir. Hyperliquid’in böyle bir yolu reddettiğini vurguladı.
Kısa bir pencerede kapanan volatilite açık faizleri süpürdü ve bilanço açısından sınav oldu. Jeff, “topluluk zorlu zamanda birbirini desteklemeli” diyerek adil kurallara, şeffaflığa ve kesintisiz çalışmaya bağlı kalacaklarını yineledi.