Halka açık şirketler arasında en büyük Bitcoin hazine şirketi olan Strategy için Morgan Stanley Capital International (MSCI) endeksinden çıkarılma ihtimali son aylarda gündemin merkezine yerleşti. Olası adım şirket için önemli finansal riskler taşıyor. Ayrıca kripto para sektörü açısından da daha geniş sonuçlar doğuracak bir özelliğe sahip. Analistler böyle bir kararın Strategy hisselerine yönelik talepte toplamda 9 milyar dolara kadar kayıp oluşturabileceğini hesapladı.
Sektör Geneline Yayılabilecek Etkiler
MSCI Ekim ayında bir öneri sundu. Öneride kripto varlıkları toplam varlıklarının yüzde 50’si veya daha fazlasını oluşturan şirketlerin küresel endeks kriterlerinden çıkarılması yer aldı. MSCI’ye göre böyle şirketler endekslerde yer almayan yatırım fonlarına daha çok benziyor.
Öneriye karşılık Strategy dahil birçok şirket kendilerini operasyonel şirket olarak tanımlıyor. Strategy gibi şirketler yenilikçi ürünler geliştirdiklerini söylüyor. MSCI’nin yaklaşımının kripto para sektörüne karşı önyargılı olduğunu savunuyor.
Kamuya Açık Bir İstişare Süreci
MSCI şu anda kamuya açık bir istişare süreci yürütüyor. Analistler MSCI “Kripto Varlık Hazinesi” (DAT) şirketlerini dışarıda bırakma kararı verirse diğer endeks sağlayıcılarının da aynı yönde hareket edebileceği uyarısında bulundu.
Jefferies’te endeks stratejisi başkanı Kaasha Saini Reuters‘a yaptığı açıklamada tartışmanın yalnızca MSCI ile sınırlı kalmadığını belirtti. Konunun artık MSCI’yi aşarak DAT şirketlerinin genel olarak hisse endekslerine uygunluğu meselesine uzandığını vurguladı.
Endeksten Çıkarılma Kararının Etkileri Ne Olabilir?
Varlık yöneticilerinin büyük ölçekli bir şirketin serbest dolaşımdaki paylarının yüzde 30’una kadarını elinde tuttuğu düşünülüyor. O nedenle büyük endekslerden çıkarma kararı anlamlı ölçekte çıkışlara yol açabilir. Durum DAT sektöründe daha hassas bir tablo çiziyor. Çünkü bu şirketler çoğu zaman token alımlarını hisse satarak finanse ediyor.
Strategy CEO’su Phong Le ile kurucu ortak Michael Saylor olası MSCI çıkarılmasına ilişkin kamuya açık bir mektup yayımladı. İkili böyle bir durumda 2,8 milyar dolar değerinde Strategy hissesinin satılabileceğini kararın da tüm sektör üzerinde “soğutucu etki” oluşturabileceğini ifade etti.
Mektupta ayrıca DAT şirketlerinin yaklaşık 15 trilyon dolarlık pasif yatırım pazarına erişiminin kesilebileceği vurgulandı. Oluşacak senaryonun şirketlerin rekabet gücünü ciddi biçimde zayıflatabileceği de kayda geçti.
Strategy İçin Büyük Çıkış Senaryosu
TD Cowen analistleri Kasım ayında yaptıkları tahminde Strategy’nin piyasa değerinin yaklaşık 2,5 milyar dolarlık kısmının MSCI bağlantılı olduğunu belirledi. Buna ek olarak 5,5 milyar dolarlık kısmın da diğer endekslere bağlı olduğu değerlendirildi.
JPMorgan analizine göre MSCI Strategy’yi dışarıda bırakırsa şirket yaklaşık 2,8 milyar dolarlık çıkış görebilir. Strategy, Nasdaq 100, CRSP ABD Toplam Piyasa Endeksi ve LSEG bünyesindeki çeşitli Russell endeksleri gibi başka endekslerden de çıkarılırsa toplam çıkışın 8,8 milyar dolara kadar tırmanması mümkün.
38 Şirket Daha Var
MSCI’nin ön listesinde Strategy dışında risk altında görülen 38 şirket daha yer alıyor. İlgili şirketlerin toplam ihraççı piyasa değeri 30 Eylül itibarıyla 46,7 milyar dolar seviyesinde. Bu grupta Bitcoin yatırımı da yapan Fransız şirketi Capital B de bulunuyor.
Capital B’de Bitcoin stratejisinden sorumlu direktör Alexandre Laizet pasif fonların şu an şirket hisselerindeki payının sınırlı kaldığını kaydetti. Yine de Laizet’e göre pasif fon akışlarına erişim gelecekteki benimsenme açısından kritik önem taşıyor.
ABD merkezli Bitcoin alıcısı Strive’ın CEO’su Matt Cole söz konusu önerilerin büyük ölçüde piyasa değerlemelerine zaten yansıdığını belirtti. Cole daha uzun vadede, bunun tüm Bitcoin hazine şirketleri için sermaye maliyetini artırabileceğini ifade etti.