ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), REX Financial ile Osprey Funds’ın altcoin Solana (SOL) ve Ethereum (ETH) staking odaklı borsa yatırım fonu (ETF) başvurularını pek alışılmadık bir C-corp yapısıyla sunmaları nedeniyle mercek altına aldı. 30 Mayıs tarihli resmi yazışmada söz konusu modelin ETF’ler için geçerli 6C-11 kuralıyla uyumlu olmadığı ve fonların Menkul Kıymet Yasası kapsamındaki tanıma girip girmediğinin belirsiz olduğu vurgulandı. Ayrıca kayda geçirilen açıklamaların fonların “menkul kıymet” statüsüne dair yanıltıcı olabileceği ifade edildi. Gecikmeye rağmen analistler düzenleyiciyle uzlaşma ihtimalinin yüksek olduğuna işaret ediyor.
SEC’in Endişeleri ve 6C-11 Kuralıyla Yaşanan Çatışma
C-corp modeli vergi avantajı sağlasa da ETF ekosisteminde neredeyse hiç kullanılmıyor. SEC, “ETF kuralı” olarak bilinen 6C-11’in fonların ortak yatırım sözleşmesi (UIT) ya da açık uçlu menkul kıymet biçiminde kurulmasını öngördüğünü hatırlattı. C-corp ise bu çerçeveye uymuyor. Düzenleyici kurum, REX ve Osprey’in dosyalarında yapısal riskler ile vergi detaylarının yeterince şeffaf olmadığını düşünüyor.
SEC, Investment Company Act kapsamındaki tanımın netleşmediğini ve mevcut açıklamaların yatırımcıları yanıltabileceğini belirtiyor. Taraflar fonun gerçekten “menkul kıymet” olup olmadığı noktasında hukuki bir çizgi belirlemek zorunda. Eksik görülen kısımlar tamamlanmadıkça kayıt sürecinin ileri aşamalara taşınması beklenmiyor.
Analistler Altcoin ETF’leri İçin Umudunu Koruyor
Bloomberg ETF analisti Eric Balchunas, REX’in hukuk ekibinin konuyu “çözmeye hazır” olduğuna dikkat çekti. Zira ilk onayı alan şirket pazara hakim olma şansı yakalayacak. Sınırlar zorlanıyor çünkü altcoin ve staking ETF’leri geleneksel sermayeden kripto para piyasasına taze likidite akışı yaratma potansiyeli taşıyor.
Diğer yandan James Seyffart ise gecikmeleri olağan karşıladığını, çoğu başvurunun nihai karar tarihinin Ekim ayında dolacağını hatırlattı. Ona göre bu süre zarfında başvuruların gerekirse defalarca revize edilmesi yaygın bir uygulama olacak. Dolayısıyla süreç uzasa bile staking tabanlı ETF fikri masada kalmaya devam ediyor.