JPMorgan Asset Management’ın küresel stratejisti David Kelly 05 Eylül 2025 tarihinde CNBC’de önemli değerlendirmelerde bulundu. ABD ekonomisinin belirgin şekilde yavaşladığını ve beklenen Fed indirimlerinin büyümeyi canlandırmayacağını söyledi. Analistin neler söylediğine bir bakalım.
Zayıf İstihdam Verisi Neler Söyledi?
Kelly’ye göre tablo resesyon değil ancak yaygın ve kademeli bir yavaşlama görünümü taşıyor. Ağustos istihdam verisiyle birlikte gelen diğer göstergeler büyümenin neredeyse tüm cephelerde soluklaştığını düşündürüyor. Kelly tam da bu noktada “ekonomi her zaman biraz kaplumbağaydı. Şimdi neredeyse nefesi kesilmiş bir kaplumbağa” diyerek mevcut durumu özetledi.
Piyasa, zayıf veriye karşılık indirim beklentisini fiyatlarken Kelly indirimlerin temel sorunları çözmeyeceği görüşünde. Anlatıya göre indirimler emeklilerin faiz gelirini aşağı çeker ve “daha fazla indirim gelebilir” algısı nedeniyle borçlanma kararlarını erteletebilir. Kelly “Fed’e ekonomiyi kurtarma rolü atfetmek gerçekçi değil” yorumuyla para politikasının sınırlarını vurguladı.
Kaplumbağa Ekonomisi Vurgusu
Kelly yıllardır ABD büyümesini kaplumbağa metaforuyla tanımlayan isimler arasında yer alıyor. JPMorgan’ın yılın ortası görünüm metninde de genişlemenin yavaş ama istikrarlı seyrettiği ifade edilmişti. Son söylemdeki fark, hız kaybının artık belirgin hale gelmesi. Dolayısıyla indirim döngüsünün tek başına üretkenlik, demografi ve verimlilik gibi yapısal başlıklara alternatif oluşturmadığı mesajı öne çıkıyor.
Gün içi yükselişler indirim umudunu yansıtsa da Kelly’ye göre kredi kanalı üzerinden hızlı canlanma beklentisi temelsiz kalabilir. 2008 sonrası deneyim nominal faizlerin düşmesinin tek başına özel kesim harcamalarını kalıcı şekilde hızlandırmadığını düşündürüyor. Kelly büyüme reçetesinin maliye politikası, verimlilik artışı ve işgücü arzını güçlendiren adımlarla yazılması gerektiğini ima etti.
Ne İzlenmeli?
Önümüzdeki dönemde işgücü piyasasının soğuma hızı, hane halkı harcaması ve şirket kar marjları yavaşlamanın derinliğini belirleyecek. Fed kararları fiyatlanırken indirimlerin finansal koşullar üzerindeki net etkisi ile emeklilerin faiz gelirindeki değişim de yakından izlenecek.
Kelly’nin mesajının ise gayet açık olduğu görülüyor. Kısa vadeli para politikası adımlarına aşırı anlam yüklemek yerine yapısal büyüme dinamiklerine odaklanmak gerekiyor.