Bitcoin’in son dönem fiyat hareketleri yatırımcıların boğa piyasası beklentilerine gölge düşürdü. Ünlü zincir içi veri analisti Ki Young Ju’ya göre piyasada büyük sermaye akışı yaşanmasına rağmen fiyatın tepkisiz kalması ayı piyasasının açık bir göstergesi. Özellikle Realized Cap (Gerçekleşmiş Piyasa Değeri) ve Market Cap (Piyasa Değeri) arasındaki dengesizlik yatırımcı duyarlılığındaki kırılmayı ortaya koyuyor. Fiyatı gelen sermayeye rağmen yükselmemesi piyasanın henüz toparlanma sürecine girmediğini işaret ediyor.
Bitcoin’de Gerçekleşmiş Piyasa Değeri Ne Anlatıyor?
Zincir içindeki cüzdan hareketlerine dayanan Realized Cap metriği Bitcoin’in gerçekten ne kadar parayla satın alındığını ölçen önemli bir gösterge olarak öne çıkıyor. Basitçe açıklamak gerekirse BTC bir cüzdana girdiğinde “alım”, cüzdandan çıktığında “satış” olarak yorumlanıyor. Bu hareketler üzerinden her bir Bitcoin yatırımcısının ortalama maliyeti hesaplanabiliyor. Tüm bu maliyetlerin toplamı ise gerçekleşmiş piyasa değerini oluşturuyor.
Bu değer Bitcoin’e gerçekten yatırım yapan sermayenin izini sürmekte oldukça etkili. Özellikle borsalar arası transferler, ETF hareketleri ya da kurumsal cüzdan işlemleri gibi büyük çaplı akışlar zincir içinde görünür hale geldiği için çoğu zaman piyasanın nabzını bu metrikle takip etmek mümkün hale geliyor. Ju’nun vurguladığı gibi eğer gerçekleşmiş değer artıyor ama fiyatlar yerinde sayıyorsa bu durum piyasaya para girdiğini fakat alım baskısının fiyatlara yansımadığını gösteriyor. İşte bu klasik bir ayı piyasası sinyali.
Doğrudan Piyasa Fiyatına Bakmak Yanıltıcı Olabilir
Pek çok yatırımcı piyasa değerini doğrudan Bitcoin fiyatı üzerinden değerlendirse de bu yaklaşım çoğu zaman yanıltıcı olabiliyor. Çünkü piyasa fiyatı son yapılan işlemin fiyatına göre şekilleniyor. Ancak bu fiyat çok küçük bir işlemle bile değişebiliyor. Örneğin sadece 10 dolarlık bir alım bile satış baskısının düşük olduğu bir ortamda fiyatı yukarı taşıyabilir ve piyasa değerini yüz milyonlarca dolar artırabilir.
Bu etkiyi en iyi şekilde Strategy örneğinde gördük. Şirket, tahvil ihraç ederek topladığı parayla Bitcoin alımı yaptı ve bu sayede Bitcoin’in fiyatı yükseldikçe elindeki varlıkların “kağıt üzerindeki” değeri katlandı. Ancak tam tersi senaryoda yani satış baskısının yoğun olduğu zamanlarda yüz milyonlarca dolarlık alımlar bile fiyatı kıpırdatmaya yetmiyor. Ju’nun analizine göre Bitcoin 100 bin dolara yaklaştığı dönemde piyasaya çok büyük para girişi olmasına rağmen fiyat yerinden oynamadı. Çünkü satıcılar çok fazlaydı ve alıcılar fiyatı yukarı taşıyacak güce sahip değildi.
Bugün geldiğimiz noktada ise tablo oldukça net: Sermaye Bitcoin piyasasına akıyor fakat bu sermaye fiyatı yukarı taşıyamıyor. Bu da boğa değil ayı döngüsünün sürdüğünü düşündürüyor.
Kısa Vadeli Ralli Beklentileri Zayıf
Yatırımcıların bir kısmı Bitcoin fiyatının aniden sıçrama yapabileceğini düşünse de zincir içi veriler bunun aksini söylüyor. Ju’ya göre geçmiş verilere baktığımızda böyle bir trendin tersine dönmesi genellikle altı ay kadar zaman alıyor. Yani satış baskısının azaldığı ve fiyatın yeniden yükselişe geçtiği dönemler ani değil, zamanla oluşan bir eğilimle geliyor.
Dolayısıyla bugün yaşanan sermaye girişleri bir gün elbette Bitcoin fiyatına yansıyacak. Ancak bunun hemen şimdi olması pek olası değil. Piyasanın bu baskıyı kırması için hem arzın düşmesi hem de alım iştahının tekrar canlanması gerekiyor. Aksi halde fiyatın aynı seviyelerde takılması ve yatırımcı psikolojisinin giderek daha fazla yıpranması kaçınılmaz görünüyor.