Bitcoin son günlerde yeniden 100.000 dolar seviyesini aştı. Hem de hızlı bir şekilde. Ama bu yükselişin altında yatan güç bizi düşündürüyor. Neden mi? Çünkü spot piyasalar değil türev işlemler (derivatives) bu ralliyi yönlendiriyor gibi görünüyor. Bizce bu detay yükselişin kalıcılığı açısından oldukça kritik.
Türev İşlem Hacmi Spot’un Önüne Geçti
CryptoQuant’tan Axel Adler Jr.’ın verilerine göre Bitcoin işlem hacmi oranı (spot hacim / türev hacim) son dönemde 1’in altına düşmüş durumda. Bu ne demek? Türev piyasalarında yapılan işlemler spot işlemlerden daha fazla hacim yaratıyor. Yani insanlar Bitcoin’i gerçekten alıp tutmak yerine kaldıraçlı pozisyonlarla kısa vadeli oynamayı tercih ediyor.
Bunu görünce kendi kendimize sorduk. Bu kadar yüksek fiyata rağmen neden insanlar coin’i cüzdanına koymak istemiyor? Çünkü spot piyasadaki hacim zayıfsa bu yükselişin altı dolu olmayabilir. Nitekim geçen ayki yükselişte durum farklıydı. O zaman spot hacim öndeydi ve o ralli daha organik görünüyordu.
Biz de biliyoruz ki tarihsel olarak kalıcı yükselişler genellikle spot alımlarla beslenir. Türev ağırlıklı yükselişler ise anlık heyecan yaratır ama sonu genellikle düzeltme olur. Şu anki durumda işler biraz havada. Tabii Bitcoin bu, sürprizlere her zaman açık. Ama biz yine de temkinli iyimserliği elden bırakmıyoruz.
Ethereum Ne Yapıyor?
Bu arada ilginç bir detay daha var. Ethereum Bitcoin’e göre ciddi anlamda ucuz kalmış durumda. CryptoQuant’ın MVRV verileri bize çok şey söylüyor. Buna göre Ethereum’un piyasa değeri ile gerçekleşen değeri (realized value) arasındaki oran ilgi çekici. Bitcoin’e kıyasla çok düşük seviyede. Böyle bir şeyin güçlü anlamı var. Bize ETH’nin tarihsel olarak bu tür oranlarda Bitcoin’e karşı güçlü performansını anımsatıyor.
Tabii işler o kadar da basit değil. Çünkü ETH’de şu anda arz baskısı var. Talep zayıf ve zincir üzerindeki aktivite düşük. Yani Ethereum potansiyel olarak patlayabilir ama halen uykuda. Bizce takip edilmeye değer.
Yükseliş Var Ama Soru İşaretleri de Büyük
Son 24 saatte Bitcoin %3’e yakın yükseldi ve 104.000 dolar seviyesinin üzerine kadar çıktı. Ama biz bu ralliyi biraz ince buz üzerinde yürümek gibi görüyoruz. Türev hacmi ön planda. Spot alımlar zayıf. Bu da bize diyor ki yükselişin sürdürülebilir olması için spot tarafta da canlanma şart.
Eğer önümüzdeki günlerde hacim dengesi spot tarafa kayarsa biz o zaman bu ralliye daha sağlam bakarız. Ama şimdilik ayağımızı yere sağlam basmaya devam ediyoruz.